中華人民共和國最高人民法院

民 事 判 決 書

法定代表人：王尊峰，該公司執(zhí)行董事。

委托訴訟代理人：張揚，北京市金杜律師事務所律師。

委托訴訟代理人：楊婷，北京市金杜律師事務所律師。

被上訴人（原審被告）：四川升達林產工業(yè)集團有限公司。住所地：四川省成都市青白江區(qū)大彎東路12號。

法定代表人：單洋，該公司董事長兼總經理。

委托訴訟代理人：梁晶，四川天潤華邦律師事務所律師。

委托訴訟代理人：何均嵐，四川天潤華邦律師事務所律師。

被上訴人（原審被告）：江昌政，男，1954年7月24日出生，漢族，住四川省成都市金牛區(qū)。

委托訴訟代理人：梁晶，四川天潤華邦律師事務所律師。

委托訴訟代理人：何均嵐，四川天潤華邦律師事務所律師。

升達集團公司、江昌政辯稱，（一）《差額補足協(xié)議》只在升達集團公司、江昌政和各劣后級投資人之間發(fā)生法律拘束力。一審判決依據合同相對性原理、合同法相關規(guī)定及《差額補足協(xié)議》約定，認定升達集團公司、江昌政的差額補足義務范圍不包括優(yōu)先級投資人認購的份額，具有事實和法律依據。天禾資管公司依據《差額補足協(xié)議》提起本案訴訟，而非依據資管合同提起仲裁，資管合同等不屬于本案審理范圍。（二）根據《差額補足協(xié)議》約定，案涉劣后級份額所對應的升達林業(yè)公司股份減持完畢，諾安2號資產管理計劃和東證7號資產管理計劃劣后級投資人的實際損失固定后，升達集團公司履行差額補足義務的條件才成就。證監(jiān)會減持新規(guī)未導致案涉合同無法履行或不能實現合同目的，股份減持周期延長屬于普通商業(yè)風險，天禾資管公司對此應當有充分認知。

天禾資管公司向一審法院起訴請求：1.判令升達集團公司向天禾資管公司支付差額補足金202188258.03元，并賠償自2017年12月20日起至實際付款之日止的利息損失，利息按照中國人民銀行同期貸款基準利率計算；2.判令江昌政對升達集團公司的付款義務承擔連帶責任；3.判令升達集團公司、江昌政承擔本案全部訴訟費用。

一審法院認定事實:一、《諾安資管舜耕天禾2號資產管理計劃資產管理合同》（以下簡稱《諾安2號資管合同》）簽訂及履行情況

（一）北京正華寶意控股有限公司（以下簡稱正華公司）《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.2016年，正華公司、諾安資產管理有限公司（以下簡稱諾安公司）共同簽訂了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：正華公司；資產管理人：諾安公司；資產托管人：中國工商銀行股份有限公司深圳市分行（以下簡稱工商銀行深圳分行）。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止。（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：一般級金額2000萬元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。正華公司和諾安公司在該合同尾部加蓋公章。

2.2016年5月6日，正華公司向諾安公司通過銀行轉賬支付2000萬元，轉賬摘要為“寶意控股升達林業(yè)增發(fā)投資款”。

3.2018年5月7日，正華公司、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂《諾安資管舜耕天禾2號資產管理計劃資產管理合同之補充協(xié)議》（以下簡稱《諾安2號資管合同之補充協(xié)議》），主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：正華公司；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）《諾安2號資管合同》合同期限的變更：鑒于各方于2016年5月簽署了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，根據原合同的約定，資產管理人于2016年5月9日發(fā)起設立了諾安2號資產管理計劃。現各方協(xié)商一致，擬就原合同中的合同期限進行補充，約定：各方同意，自本計劃終止之日2017年11月9日（含）至2018年2月9日（不含）期間，資產管理人按照投資顧問天禾資管公司的投資建議進行委托資產的變現。自2018年2月9日（含）起，如本計劃仍有非現金資產的，則資產管理人有權自主決定選擇時機，通過集中競價、大宗交易等方式進行變現，由此帶來的損失由委托人承擔。正華公司、諾安公司、工商銀行深圳分行在該補充協(xié)議上加蓋印章。

（二）陜西金控創(chuàng)新投資管理有限公司（以下簡稱金控公司）《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.2016年5月6日，金控公司、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂了《諾安2號資管合同》（編號為NAZGYWCD162002），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：金控公司；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止。（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：一般級金額1200萬元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。金控公司、諾安公司、工商銀行深圳分行在該合同尾部加蓋公章。

2.2016年5月6日，金控公司向諾安公司通過銀行轉賬支付1200萬元，轉賬摘要為“定增款?備注：諾安資管舜耕天禾”。

3.2018年5月7日，金控公司、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂《諾安2號資管合同之補充協(xié)議》，其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：金控公司；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）《諾安2號資管合同》合同期限的變更：鑒于各方于2016年5月簽署了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，根據原合同的約定，資產管理人于2016年5月9日發(fā)起設立了諾安2號資產管理計劃?，F各方協(xié)商一致，擬就原合同中的合同期限進行補充，約定：各方同意，自本計劃終止之日2017年11月9日（含）至2018年2月9日（不含）期間，資產管理人按照投資顧問天禾資管公司的投資建議進行委托資產的變現。自2018年2月9日（含）起，如本計劃仍有非現金資產的，則資產管理人有權自主決定選擇時機，通過集中競價，大宗交易等方式進行變現，由此帶來的損失由委托人承擔。金控公司、諾安公司、工商銀行深圳分行在該補充協(xié)議上加蓋印章。

（三）呂清明《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.2016年5月6日，呂清明、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂了《諾安2號資管合同》（編號為NAZGYWCD162002），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：呂清明；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止。（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：一般級金額2400萬元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。呂清明在該合同尾部簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該合同尾部加蓋公章。

2.2016年5月6日，呂清明向諾安公司通過銀行轉賬支付2400萬元，附加信息為“呂清明升達林業(yè)定增投資款”。

3.2018年1月9日，任志蓮向諾安公司提交了《諾安資管舜耕天禾2號資產管理計劃份額繼承申請書》，主要內容為：呂清明于2017年5月10日死亡，任志蓮作為呂清明的合法繼承人，現申請于繼承日2017年5月10日起繼承呂清明持有的資產管理計劃一般級份額2400萬份。并承擔上述份額委托人對應的全部權利、義務及風險、責任。諾安公司向任志蓮出具《回執(zhí)》，主要內容為：本資產管理人已于2018年1月9日收到您出具的份額繼承申請書，已知悉您于2017年5月10日起繼承呂清明持有的一般級份額2400萬份，并承擔上述份額委托人對應的全部權利、義務及風險、責任事宜，并同意自2017年5月10日起向您分配諾安2號資產管理計劃收益。

4.2018年5月7日，任志蓮、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂《諾安2號資管合同之補充協(xié)議》，其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：任志蓮；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）《諾安2號資管合同》合同期限的變更：鑒于各方于2016年5月簽署了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，根據原合同的約定，資產管理人于2016年5月9日發(fā)起設立了諾安2號資產管理計劃?，F各方協(xié)商一致，擬就原合同中的合同期限進行補充，約定：各方同意，自本計劃終止之日2017年11月9日（含）至2018年2月9日（不含）期間，資產管理人按照投資顧問天禾資管公司的投資建議進行委托資產的變現。自2018年2月9日（含）起，如本計劃仍有非現金資產的，則資產管理人有權自主決定選擇時機，通過集中競價，大宗交易等方式進行變現，由此帶來的損失由委托人承擔。任志蓮在該補充協(xié)議上簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該補充協(xié)議上加蓋印章。

（四）趙強《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.2016年5月6日，趙強、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂了《諾安2號資管合同》（編號為NAZGYWCD162002），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：趙強；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止。（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：一般級金額2000萬元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。趙強在該合同尾部簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該合同尾部加蓋公章。

2.2016年5月6日，趙強向諾安公司通過銀行轉賬支付2000萬元。

3.2018年5月7日，趙強、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂《諾安2號資管合同之補充協(xié)議》，其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：趙強；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）《諾安2號資管合同》合同期限的變更：鑒于各方于2016年5月簽署了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，根據原合同的約定，資產管理人于2016年5月9日發(fā)起設立了諾安2號資產管理計劃?，F各方協(xié)商一致，擬就原合同中的合同期限進行補充，約定：各方同意，自本計劃終止之日2017年11月9日（含）至2018年2月9日（不含）期間，資產管理人按照投資顧問天禾資管公司的投資建議進行委托資產的變現。自2018年2月9日（含）起，如本計劃仍有非現金資產的，則資產管理人有權自主決定選擇時機，通過集中競價，大宗交易等方式進行變現，由此帶來的損失由委托人承擔。趙強在該補充協(xié)議上簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該補充協(xié)議上加蓋印章。

（五）周傳升《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.2016年5月6日，周傳升、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂了《諾安2號資管合同》（編號為NAZGYWCD162002），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：周傳升；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止。（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：一般級金額600萬元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。周傳升在該合同尾部簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該合同尾部加蓋公章。

2.2016年5月6日，周傳升向諾安公司通過銀行分兩次轉賬支付600萬元，交易備注為：“周傳升?升達林業(yè)”。

3.2018年5月7日，周傳升、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂《諾安2號資管合同之補充協(xié)議》，其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：周傳升；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）《諾安2號資管合同》合同期限的變更：鑒于各方于2016年5月簽署了編號為NAZGYWCD162002的《諾安2號資管合同》，根據原合同的約定，資產管理人于2016年5月9日發(fā)起設立了諾安2號資產管理計劃?，F各方協(xié)商一致，擬就原合同中的合同期限進行補充，約定：各方同意，自本計劃終止之日2017年11月9日（含）至2018年2月9日（不含）期間，資產管理人按照投資顧問天禾資管公司的投資建議進行委托資產的變現。自2018年2月9日（含）起，如本計劃仍有非現金資產的，則資產管理人有權自主決定選擇時機，通過集中競價，大宗交易等方式進行變現，由此帶來的損失由委托人承擔。周傳升在該補充協(xié)議上簽字捺印，諾安公司、工商銀行深圳分行在該補充協(xié)議上加蓋印章。

（六）中國工商銀行股份有限公司（以下簡稱工商銀行）《諾安2號資管合同》簽訂及履行情況

1.工商銀行、諾安公司、工商銀行深圳分行共同簽訂了《諾安2號資管合同》（編號為NAZGYWCD162002），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。資產委托人：工商銀行；資產管理人：諾安公司；資產托管人：工商銀行深圳分行。（2）投資顧問：指全體委托人指定的、指定管理人聘請的本資產管理計劃的投資顧問天禾資管公司。（3）補倉義務人：天禾資管公司。（4）資產管理計劃的存續(xù)期限：本資產管理計劃成立之日起18個月。滿12個月可以提前結束，如期限屆滿時仍有非現金資產因流通受限等原因不能變現的，則本資產管理計劃自動延期至全部資產變現完成之日止；（5）合同生效：自基金業(yè)協(xié)會書面確認之日起，資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，資產管理合同生效。（6）投資范圍：本委托財產將投資于升達林業(yè)公司非公開發(fā)行股票（股票簡稱：升達林業(yè)，002259），閑置資金可投資于銀行理財、銀行存款以及證監(jiān)會認可的其他資產。（7）資產委托人認購金額為：優(yōu)先級金額1.5億元。（8）分級概述：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優(yōu)先級份額和一般級份額，兩類委托人的委托財產合并運作。在合同終止，完成本資產管理計劃委托財產清算并扣除清算費用、交納所欠稅款及清償計劃債務后的全部清算后資產，優(yōu)先分配優(yōu)先級的本金和預期收益，即優(yōu)先級為低風險且預期收益相對穩(wěn)定的計劃份額。全部清算后資產支付完優(yōu)先級應分配資產后的剩余部分按本合同的約定分配給一般級委托人。工商銀行、諾安公司、工商銀行深圳分行在該合同尾部加蓋公章。

2.北京興華會計師事務所于2016年5月9日作出諾安2號資產管理計劃的《驗資報告》，其上主要載明：（1）截至2016年5月9日15:40止，設立初始銷售期間有效認購參與款項總額為2.32億元。上述資金于2016年5月9日15:40前全部劃入諾安2號資產管理計劃在工商銀行深圳分行營業(yè)部開立的托管賬戶。（2）諾安2號資產管理計劃募集資金共計2.32億元。按照諾安2號資產管理計劃的每份額面值1元計算，共募集2.32億份計劃份額，有效認購戶為六戶，其中機構投資者三戶，個人投資者三戶。

3.諾安公司留存的《認購人信息資料表》顯示：工商銀行認購金額為1.5億元，認購份額類型為優(yōu)先級；金控公司認購金額為1200萬元，認購份額類型為劣后級；正華公司認購金額為2000萬元，認購份額類型為劣后級；呂清明認購金額為2400萬元，認購份額類型為劣后級；趙強認購金額為2000萬元，認購份額類型為劣后級；周傳升認購金額為600萬元，認購份額類型為劣后級，以上金額總計2.32億元。

（八）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會資產管理計劃備案證明顯示，諾安2號資產管理計劃的備案日期為2016年5月9日。

（九）2016年6月7日，《四川升達林業(yè)產業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書》載明：諾安公司獲配股份數量為29565092股。

（十）截止本案一審庭審結束前，諾安2號資產管理計劃項下的升達林業(yè)公司股份尚未減持完畢。

二、《東證融匯融盛7號集合資產管理計劃集合資產管理合同》（以下簡稱《東證7號資管合同》）簽訂及履行情況

（一）上海質勛投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱質勛投資中心）《東證7號資管合同》簽訂及履行情況

2016年3月28日，質勛投資中心、東證融匯證券資產管理有限公司（以下簡稱東證公司）、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司長春分行（以下簡稱浦發(fā)銀行長春分行）共同簽訂了《東證7號資管合同》（編號為D2RH-RS7-003），其中主要約定如下：（1）合同的當事人。委托人：質勛投資中心；管理人：東證公司；托管人：浦發(fā)銀行長春分行。（2）資產管理計劃的存續(xù)期限：本集合計劃存續(xù)期為18個月，自本集合計劃成立之日開始至滿18個月后的對應月對應日止（遇節(jié)假日順延），本集合計劃運作滿12個月后，經委托人一致同意可提前終止。本集合計劃存續(xù)期滿后可展期。（3）封閉期。本集合計劃存續(xù)期間完全封閉運作，不辦理投資者的參與退出業(yè)務。（4）本集合計劃推廣期：接受委托人認購參與日至推廣期結束日，本集合計劃推廣期最長不超過60個工作日。（5）份額結構：本集合計劃份額包括優(yōu)先級和次級份額。優(yōu)先級份額享受預期收益，年化預期收益率為7.1%。（6）分級安排：本計劃通過收益分配的安排，將計劃份額分為預期收益與風險不同的兩類份額，即優(yōu)先級計劃份額和次級計劃份額。除收益分配、本資產管理合同終止時的計劃清算財產分配或本合同另有約定外，每份優(yōu)先級計劃份額和每份次級計劃份額享有同等的權利和義務。優(yōu)先級計劃份額參考凈值和次級計劃份額參考凈值單獨進行計算。（7）預警線與止損線：本計劃的預警線為0.92元/份，當集合計劃單位凈值在T日收盤后低于0.92元預警線時，次級委托人有義務于T+2日向集合計劃追加資金，追加資金的數額為追加后集合計劃單位凈值不低于0.92元。本計劃的止損線為0.88元/份，當集合計劃單位凈值在T日收盤后低于0.88元止損線時，次級委托人必須在T+1日11:30之前向集合計劃追加資金，追加資金的數額為追加后集合計劃單位凈值不低于0.92元。若股票處置后無法彌補優(yōu)先級實際損失，次級份額持有人本金及依據本合同應獲分配收益的100%歸優(yōu)先級份額持有人享有，次級份額單位凈值歸零，且次級份額持有人與優(yōu)先份額持有人之間無需為此另行簽訂任何其他協(xié)議。若集合計劃單位凈值于T日收盤后觸及止損線，但次級委托人未在約定時間內及時足額追加資金，集合計劃投資的上市公司非公開發(fā)行股票未解禁，則次級委托人需按計劃總金額的萬分之五支付罰息。觸及止損線后五個工作日內，次級份額持有人本金及依據本合同應獲分配收益的100%歸優(yōu)先級份額持有人享有，次級份額單位凈值歸零。若投資的上市公司非公開發(fā)行股票已解禁，則集合計劃管理人有權連續(xù)地不可逆轉的按市價進行止損操作，直至集合計劃全部變現。（8）計劃的展期。集合計劃展期后，管理人應當按照規(guī)定將展期情況報中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案，同時抄送管理人住所地證監(jiān)會派出機構。管理人進行展期公告后，應當及時通過管理人網站公告形式通知委托人，征求委托人意見。委托人應當在管理人網站公告后20個工作日內書面或管理人約定的其他方式明確意見。若委托人不同意展期，委托人有權在本集合計劃屆滿日到推廣機構辦理退出手續(xù)。意見答復不同意展期且逾期未辦理退出手續(xù)的，管理人有權在存續(xù)期屆滿后將相關份額強制退出計劃。逾期未辦理退出手續(xù)，且未有意見答復或答復意見不明確的，視為委托人同意本合同展期。管理人不再另行通知。（9）投資范圍。本集合計劃，投資范圍包括中國境內依法發(fā)行的證監(jiān)會允許集合計劃投資的金融品種，包括國內依法發(fā)行的股票、證券投資基金、集合資金信托計劃、基金公司或基金公司子公司“一對多”特定客戶資產管理計劃、期限在七天內的債券逆回購、銀行存款等金融監(jiān)管部門批準或備案發(fā)行的金融產品以及證監(jiān)會認可的其他投資品種。（10）合同變更：管理人和托管人經書面達成一致后可以變更合同，并在管理人網站上公告。管理人必須在公告后五個工作日內，以書面或管理人網站公告的方式（由管理人決定）向委托人發(fā)送合同變更征詢意見函，委托人不同意變更的，應在征詢意見函發(fā)出后20個工作日或最近一個開放期（如有）內，按照管理人公告內容的安排，提出退出本集合計劃的申請。意見答復不同意變更且逾期未退出的，管理人有權在期限屆滿后將相關份額強制退出計劃。逾期未退出且未有意見答復和意見答復不明確的，視為委托人同意本合同變更，管理人不再另行通知。質勛投資中心、東證公司、浦發(fā)銀行長春分行在該合同尾部加蓋公章。

（二）浦發(fā)銀行長春分行《東證7號資管合同》簽訂及履行情況

2016年3月28日，東證公司、浦發(fā)銀行長春分行共同簽訂了《東證7號資管合同》（編號為D2RH-RS7-002），除了合同的當事人的約定為“委托人：浦發(fā)銀行長春分行；管理人：東證公司；托管人：浦發(fā)銀行長春分行”之外，合同的其余內容與質勛投資中心、東證公司、浦發(fā)銀行長春分行共同簽訂的《東證7號資管合同》一致。東證公司、浦發(fā)銀行長春分行在該合同尾部加蓋公章。

（三）2016年4月6日，中國基金業(yè)協(xié)會出具中基協(xié)備案函（2016）364號《備案確認函》，載明中國基金業(yè)協(xié)會已經對東證7號資產管理計劃進行備案。

（四）2016年5月9日，東證公司在東北證券網站上公布了《東證融匯融盛7號集合資產管理計劃資產管理合同變更的公告》，其附件載明：將東證7號資產管理計劃的封閉期修改為設置參與開放期，在開放期內，委托人可以參與本計劃。

（五）2016年5月11日，東證公司在東北證券網站上公布了《東證融匯融盛7號集合資產管理計劃資產管理合同變更生效的公告》，其附件載明：東證公司收到東證7號資產管理計劃全部委托人同意變更合同的回函，因此，東證7號資產管理計劃合同變更于2016年5月11日。

（六）2016年5月11日，上海匠呈投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱匠呈投資中心）、東證公司、浦發(fā)銀行長春分行共同簽訂《東證7號資管合同》（合同編號DZRH-RS7-001），除了合同的當事人的約定為“委托人：匠呈投資中心；管理人：東證公司；托管人：浦發(fā)銀行長春分行”之外，合同的其余內容與質勛投資中心、東證公司、浦發(fā)銀行長春分行共同簽訂的《東證7號資管合同》一致。

（七）東證公司留存的基金信息表顯示，浦發(fā)銀行長春分行分別于2016年3月30日、2016年5月12日認購、申購了東證7號資產管理計劃優(yōu)先級份額7000萬元、1200.1萬元；質勛投資中心于2016年3月31日認購東證7號資產管理計劃次級份額3500萬元；匠呈投資中心于2016年5月12日認購資產管理計劃次級份額6000萬元。2016年5月11日，匠呈投資中心向東證公司轉賬6000萬元。

（八）匠呈投資中心認購資產管理計劃次級份額6000萬元資金的部分來源為：

1.2016年4月29日，天禾資管公司分五次共計向匠呈投資中心轉款500萬元，轉款用途注明為：“升達林業(yè)定增投資款”。

2.2016年5月4日、2016年5月6日，深圳重鑫投資管理有限公司（以下簡稱重鑫公司）分四次共計向匠呈投資中心轉款3000萬元，轉款附言為：“升達林業(yè)?投資款”“認繳款”。

3.2016年4月29日、2016年5月5日，楊樹棋分兩次共計向匠呈投資中心轉款1500萬元。

4.2016年4月29日、2016年5月5日，李建秋分兩次共計向匠呈投資中心轉款500萬元，給收款人留言為：“李建秋付升達林業(yè)定增投資款”。

（九）2016年6月7日，《四川升達林業(yè)產業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書》載明：東證公司獲配股份數量為35770000股。

（十）截止本案一審庭審結束前，東證7號資產管理計劃項下的升達林業(yè)公司股份尚未減持完畢。

三、天禾資管公司獲得授權情況

（一）諾安2號資產管理計劃授權情況

1.2016年5月11日，正華公司向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具《授權（委托）書》，其主要內容為：經天禾資管公司居間經紀，我（公司）同意參加升達林業(yè)公司的定向增發(fā)（證券代碼002259），在我（公司）參與本次升達林業(yè)公司定向增發(fā)的過程中，升達集團公司和江昌政基于公司的良好發(fā)展前景，提出愿意向我（公司）保證本次投資的年化收益率不低于10%，同時我（公司）同意在投資收益率較高時，升達集團公司、江昌政有優(yōu)先回購的權利。現授權天禾資管公司代表我（公司）與升達集團公司、江昌政簽署有關保底收益（差額補足）的相關文件。天禾資管公司代表我（公司）與升達集團公司和江昌政簽署的有關保底收益（差額補足）文件，其中如有對我（公司）的約束和義務，我（公司）承認其完全的約束力，同時相關保底收益（差額補足）文件中對我公司所做的保證，可以由我公司直接享受，也可以根據理財產品的實際情況，委托天禾資管公司行使權利，并通過產品層面享受。

2.2016年5月，趙強、周傳升、呂清明向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具《授權（委托）書》，其主要內容與正華公司出具的《授權（委托）書》的內容一致。

3.2016年5月12日，金控公司向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具《授權（委托）書》，其主要內容與正華公司出具的《授權（委托）書》的內容一致。

（二）東證7號資產管理計劃授權情況

1.2016年5月10日，李建秋、重鑫公司向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具《授權（委托）書》，其主要內容與正華公司出具的《授權（委托）書》的內容一致。

2.2016年，楊樹棋向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具《授權（委托）書》，其主要內容與正華公司出具的《授權（委托）書》的內容一致。

四、《差額補足協(xié)議》簽訂情況

2016年5月16日，升達集團公司、江昌政與天禾資管公司簽訂《差額補足協(xié)議》，其主要內容為：鑒于天禾資管公司和天禾資管公司指定的主體（匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升）于2016年5月10日參與上市公司升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行股份認購（以下簡稱本次認購股份），認購金額合計為35141萬元，實際認購股份數為5027.33萬股。升達集團公司同意對天禾資管公司和天禾資管公司指定的主體（匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升）認購的升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行的股份全部出售時收回的本金及收益率不足年化10%的部分進行補足。第一條：各方權利與義務。1.1升達集團公司應在天禾資管公司減持完后，根據天禾資管公司減持金額進行差額補足，具體補足金額=（非公開發(fā)行股票價格-股票減持價格）×天禾資管公司本次認購股份+天禾資管公司本次非公開發(fā)行認購金額×10%……1.4江昌政同意對協(xié)議內升達集團公司之全部承諾和保證承擔個人無限連帶責任，天禾資管公司有權要求江昌政在升達集團公司未能履行義務時承擔升達集團公司的全部義務。

五、升達林業(yè)公司、升達集團公司、江昌政之間的關系

《四川升達林業(yè)產業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書》載明：截止2016年4月29日，案涉資產管理計劃所涉升達林業(yè)公司非公開定向增發(fā)股份認購前，升達集團公司持有升達林業(yè)公司28.67%的股份，系升達林業(yè)公司占股比例第一的股東，江昌政持有升達林業(yè)公司3.46%的股份，系升達林業(yè)公司占股比例第二的股東；案涉資產管理計劃所涉升達林業(yè)公司非公開定向增發(fā)股份認購后，升達集團公司持有升達林業(yè)公司24.52%的股份，系升達林業(yè)公司占股比例第一的股東，江昌政持有升達林業(yè)公司3.81%的股份，系升達林業(yè)公司占股比例第四的股東。在案涉資產管理計劃所涉升達林業(yè)公司非公開定向增發(fā)股份時，江昌政系升達林業(yè)公司時任法定代表人。

一審法院認為，本案爭議的主要焦點是：一、天禾資管公司是否是本案的適格原告；二、案涉《差額補足協(xié)議》是否有效；三、升達集團公司支付差額補足的具體范圍如何確定；四、升達集團公司支付差額補足的條件是否成就以及江昌政是否應就升達集團公司的差額補足義務承擔連帶責任。

一、關于天禾資管公司是否是本案適格原告的問題

本案中，天禾資管公司主張其系基于諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃投資人的委托簽訂案涉《差額補足協(xié)議》，故其有權代表前述兩個資產管理計劃的投資人向升達集團公司、江昌政提起本案訴訟。升達集團公司、江昌政則主張?zhí)旌藤Y管公司不是案涉資產管理計劃的實際投資人，故其無權提起本案訴訟。對此，一審法院認為，在案涉資產管理計劃的實際實施和履行過程中，天禾資管公司系東證7號資產管理計劃的劣后級投資人，同時諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃的劣后級投資人匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升向天禾資管公司、升達集團公司、江昌政出具了《授權（委托）書》，且天禾資管公司也實際以自己的名義，同時代表匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升等實際投資人與升達集團公司、江昌政簽訂了《差額補足協(xié)議》。從《差額補足協(xié)議》的約定內容來看，天禾資管公司有權代表匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升等實際投資人向升達集團公司、江昌政主張合同權利。同時根據《授權（委托）書》中關于“……授權天禾資管公司代表我（公司）與升達集團公司、江昌政簽署有關保底收益（差額補足）的相關文件……同時相關保底收益（差額補足）文件中對我公司所做的保證，可以由我公司直接享受，也可以根據理財產品的實際情況，委托天禾資管公司行使權利，并通過產品層面享受”內容來看，該授權委托不僅授權天禾資管公司代表諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃投資人匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升簽訂《差額補足協(xié)議》，而且也對天禾資管公司行使案涉兩個資產管理計劃項下的權利作出了概括性授權，其中也包括了授權天禾資管公司以公司名義代表劣后級投資人通過訴訟的方式行使權利。故天禾資管公司有權根據《授權（委托）書》的授權以及《差額補足協(xié)議》的約定，代表匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升等劣后級投資人，通過訴訟方式向升達集團公司、江昌政主張權利。天禾資管公司是本案適格的原告，升達集團公司、江昌政所持天禾資管公司不是本案適格原告的答辯理由，缺乏事實與法律依據，一審法院依法不予支持。

二、關于案涉《差額補足協(xié)議》是否有效的問題

升達集團公司、江昌政主張案涉《差額補足協(xié)議》違反《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十七條關于發(fā)行人不得直接或通過其利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助或者補償的規(guī)定，應屬無效。對此，一審法院認為，在案涉升達林業(yè)公司非定向股票增發(fā)時，升達集團公司、江昌政分別系升達林業(yè)公司占股比例第一、第二的股東，且江昌政還是升達林業(yè)公司時任法定代表人，屬于發(fā)行人升達林業(yè)公司的利益相關方。案涉《差額補足協(xié)議》關于“升達集團公司同意對天禾資管公司和天禾資管公司指定的主體（匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升）認購的升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行的股份全部出售時，收回的本金及收益率不足年化10%的部分進行補足”的約定系案涉資產管理計劃的股票發(fā)行人升達林業(yè)公司的利益相關方對參與認購的劣后級投資人的投資收益作出了保本保收益的補償安排，的確違反了證監(jiān)會《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（2015年修訂）第十七條關于“發(fā)行人和承銷商及相關人員……不得直接或通過其利益相關方向參與認購的投資者提供財務資助或者補償……”的規(guī)定，應當承擔相應的行政責任。但是，依照《中華人民共和國合同法》第五十二條關于“有下列情形之一的，合同無效：（一）一方以欺詐、脅迫的手段訂立合同，損害國家利益；（二）惡意串通，損害國家、集體或者第三人利益；（三）以合法形式掩蓋非法目的；（四）損害社會公共利益；（五）違反法律、行政法規(guī)的強制性規(guī)定”的規(guī)定，證監(jiān)會《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的效力級別為部門規(guī)章，并非法律或行政法規(guī)，不應作為否定案涉《差額補足協(xié)議》效力的依據。本案中涉及的上市公司升達林業(yè)公司非公開增發(fā)新股募集資金屬于私募股權投資，案涉《差額補足協(xié)議》系各方當事人的真實意思表示，升達集團公司、江昌政作為升達林業(yè)公司的大股東，向定向增發(fā)的劣后級投資人承諾保底收益，并未違反法律、行政法規(guī)的強制性規(guī)定。且《差額補足協(xié)議》中約定的補足義務主體系升達林業(yè)公司的股東升達集團公司和江昌政，而非上市公司升達林業(yè)公司本身，此種補足安排并不損害上市公司升達林業(yè)公司本身及其他股東和債權人的利益，合法有效。升達集團公司、江昌政所持《差額補足協(xié)議》無效的答辯理由，缺乏事實與法律依據，一審法院依法不予支持。天禾資管公司有權基于該《差額補足協(xié)議》的約定，向升達集團公司、江昌政主張補足義務和連帶責任。

三、關于升達集團公司支付差額補足的具體范圍的問題

天禾資管公司主張升達集團公司支付差額補足的范圍包括了保證諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃的優(yōu)先級投資人工商銀行、浦發(fā)銀行長春分行的投資本金及收益以及天禾資管公司、匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升等劣后級投資人的投資及收益。升達集團公司、江昌政則主張升達集團公司的差額補足義務范圍僅限于保證兩個資產管理計劃的劣后級投資人的本金及收益。對此，一審法院認為，首先，案涉《差額補足協(xié)議》的簽訂主體為天禾資管公司與升達集團公司、江昌政，而天禾資管公司系基于案涉兩個資產管理計劃的劣后級投資人匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升的授權，代表劣后級投資人簽訂《差額補足協(xié)議》。依照《中華人民共和國合同法》第四百零二條關于“受托人以自己的名義，在委托人的授權范圍內與第三人訂立的合同，第三人在訂立合同時知道受托人與委托人之間的代理關系的，該合同直接約束委托人和第三人，但有確切證據證明該合同只約束受托人和第三人的除外”的規(guī)定，案涉《差額補足協(xié)議》應當在升達集團公司、江昌政和諸劣后級投資人之間發(fā)生法律拘束力。本案中，諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃優(yōu)先級投資人工商銀行、浦發(fā)銀行長春分行并未授權天禾資管公司簽訂《差額補足協(xié)議》，諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃優(yōu)先級投資人工商銀行、浦發(fā)銀行長春分行既不是案涉《差額補足協(xié)議》的合同主體，也不享有相應的合同利益，根據合同的相對性原理，升達集團公司僅應就天禾資管公司、匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升等劣后級投資人的投資本金及收益承擔差額補足義務。其次，案涉《差額補足協(xié)議》關于“天禾資管公司和天禾資管公司指定的主體（匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升）于2016年5月10日參與認購上市公司升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行股份認購（以下簡稱本次認購股份）”的約定已經對天禾資管公司“本次認購股份”作出了明確界定，結合《差額補足協(xié)議》關于“升達集團公司應在天禾資管公司減持完后，根據天禾資管公司減持金額進行差額補足，具體補足金額=（非公開發(fā)行股票價格-股票減持價格）×天禾資管公司本次認購股份+天禾資管公司本次非公開發(fā)行認購金額×10%……”的約定來看，升達集團公司具體補足金額的計算公式系以“天禾資管公司本次認購股份”為基數，升達集團公司的差額補足義務顯然僅限于案涉兩個資產管理計劃的劣后級投資人匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升所購買的劣后級份額的本金及收益。天禾資管公司主張升達集團公司應就諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃的優(yōu)先級投資人工商銀行及浦發(fā)銀行長春分行的投資及收益承擔差額補足責任，缺乏合同與法律依據，一審法院依法不予支持。

四、升達集團公司支付差額補足的條件是否成就以及江昌政是否應就升達集團公司的差額補足義務承擔連帶責任的問題

根據《差額補足協(xié)議》關于“升達集團公司應在天禾資管公司減持完后，根據天禾資管公司減持金額進行差額補足，具體補足金額=（非公開發(fā)行股票價格-股票減持價格）×天禾資管公司本次認購股份+天禾資管公司本次非公開發(fā)行認購金額×10%……”的約定，可以看出，天禾資管公司將其持有的劣后級份額所對應的升達林業(yè)公司股份減持完畢，兩個資產管理計劃劣后級投資人的實際損失固定后，升達集團公司履行差額補足義務的條件才成就。本案中，天禾資管公司并未將所涉升達林業(yè)公司股份減持完畢，案涉兩個資產管理計劃的劣后級投資人的實際損失并未最終固定，因此，升達集團公司履行差額補足義務的條件尚未成就，天禾資管公司此時請求升達集團公司履行差額補足義務，與合同約定不符，缺乏事實與法律依據，一審法院依法不予支持。因升達集團公司履行差額補足義務的條件不成就，故江昌政就升達集團公司履行差額補足義務所提供的保證責任的履行條件亦不成就。天禾資管公司請求江昌政就升達集團公司應付的差額補足義務承擔連帶責任，缺乏事實與法律依據，一審法院依法不予支持。

天禾資管公司可在將案涉升達林業(yè)公司股份全部減持完畢，案涉兩個資產管理計劃的劣后級投資人匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升的實際損失最終固定后，再向升達集團公司、江昌政主張權利。

一審法院判決：駁回天禾資管公司的訴訟請求。案件受理費618596元，由天禾資管公司負擔。

本院二審期間，當事人圍繞上訴請求依法提交了證據。本院組織當事人進行了證據交換和質證。對當事人二審爭議的事實，本院認定如下：

1.截止本案二審庭審結束前，東證7號資產管理計劃項下的升達林業(yè)公司股份已減持完畢；諾安2號資產管理計劃項下的升達林業(yè)公司股份尚未減持完畢，還持有14306232股。

2.正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升、工商銀行分別與諾安公司、工商銀行深圳分行簽訂的《諾安2號資管合同》的合同編號為NAZGYWZD162002，合同約定的生效時間為“本合同于資產管理計劃備案手續(xù)辦理完畢，基金業(yè)協(xié)會確認之日起生效”。

3.《四川升達林業(yè)產業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告暨上市公告書》載明：截止2016年4月29日，案涉資產管理計劃所涉升達林業(yè)公司非公開定向增發(fā)股份認購前，江昌政持有升達林業(yè)公司4.46%的股份，系升達林業(yè)公司占股比例第二的股東。

本院對一審法院查明的其他事實予以確認。

本院認為，當事人二審爭議的焦點問題在于：一是升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的條件是否成就；二是升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的范圍如何認定。

一、關于升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的條件是否成就的問題

天禾資管公司及其指定主體匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升通過諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃間接認購升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行的股份。升達集團公司、江昌政及天禾資管公司三方于2016年5月16日簽訂的《差額補足協(xié)議》約定：升達集團公司同意對天禾資管公司和天禾資管公司指定的主體（匠呈投資中心、正華公司、金控公司、呂清明、趙強、周傳升）認購的升達林業(yè)公司2015年非公開發(fā)行的股份全部出售時收回的本金及收益率不足年化10%的部分進行補足；升達集團公司應在天禾資管公司減持完后，根據天禾資管公司減持金額進行差額補足，具體補足金額=（非公開發(fā)行股票價格-股票減持價格）×天禾資管公司本次認購股份+天禾資管公司本次非公開發(fā)行認購金額×10%。前述協(xié)議中關于“股份全部出售時”“減持完后”以及具體補足金額計算公式中“天禾資管公司本次認購股份”的約定，表明天禾資管公司要求升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的條件系天禾資管公司及其指定主體將所持有的升達林業(yè)公司股份減持完畢，案涉諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃的劣后級投資人的實際損失固定之后。天禾資管公司在二審中自認諾安2號資產管理計劃所認購的升達林業(yè)公司股份仍有部分未減持完畢，故一審法院認定升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的條件尚未成就，天禾資管公司可在將股份全部減持完畢，案涉兩個資產管理計劃的劣后級投資人的實際損失最終固定后，再向升達集團公司、江昌政主張權利，具有事實和法律依據，本院予以維持。

二、關于升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的范圍如何認定的問題

鑒于升達集團公司和江昌政履行差額補足義務的條件尚未成就，本院對其差額補足的范圍是否包括諾安2號資產管理計劃、東證7號資產管理計劃項下優(yōu)先級投資人工商銀行、浦發(fā)銀行長春分行的投資本金及收益的問題，不再評判。該問題由當事人待履行差額補足義務的條件成就后另行起訴時一并解決。

本判決為終審判決。

審判長　　汪國獻

審判員　　黃　年

審判員　　馬成波

二〇一九年九月二日

法官助理朱婧